為什麼美國會升息？揭密推手、衝擊與投資應對

為什麼美國會啟動「升息列車」？背後的最大推手是它！

各位朋友大家好，最近這兩年，相信「美國升息」這四個字一定常常攻佔新聞版面，對我們的生活也帶來不少實際影響，像是出國旅遊覺得變貴了（因為台幣貶值）、買東西好像默默漲價了等等。這背後的原因是什麼？為什麼美國聯準會要這麼積極地把利率往上拉？今天我們就來好好聊聊這場由美國引發的「升息海嘯」，以及它對全球、尤其是對我們台灣到底產生了哪些具體的衝擊，身為投資人又該如何應對。

數十年罕見的超速升息潮：聯準會的鐵腕行動

回想一下，從2020年新冠疫情爆發後，為了救市，全球央行都是拼命地「降息」甚至「量化寬鬆」（QE，也就是印鈔票），讓市場上充滿了便宜的資金。美國聯準會（Fed）當時也把基準利率降到了幾乎零的水平。然而，這個超低利率的環境並沒有持續太久。

從2022年3月開始，聯準會突然來了個180度大轉彎，啟動了超級快速的升息週期。他們的升息速度有多快？到2023年，聯準會已經累計升息了高達20碼（也就是500個基點），直接將基準利率從接近零拉高到5.00%～5.25%的區間。這個速度和幅度，可以說是數十年來最激進的一次，遠遠超過了過去的幾輪升息週期。

一切都是為了打趴通膨：核心目標解析

那為什麼聯準會要下這麼猛的藥呢？說穿了，最主要的原因就是為了對抗當時高到嚇人的通貨膨脹。疫情後的供應鏈問題、俄烏戰爭等等因素疊加，讓全球物價水漲船高，美國的CPI（消費者物價指數）一度飆升到40年來的新高，當時隨便去超市買個東西都覺得貴了不少。

通膨就像是經濟的癌症，如果控制不住，會嚴重影響民眾的購買力，甚至可能導致經濟崩潰。聯準會作為美國的中央銀行，最重要的職責之一就是維持物價穩定。升息就是一個最直接、最有力的工具。

升息的邏輯是這樣的：提高利率會讓借錢的成本變高，不管是企業還是個人，借錢的意願都會降低。企業可能因此減少投資擴張，民眾可能減少貸款買房買車。這樣一來，市場上的錢就會變少，消費和投資的熱度也會降溫，進而達到抑制物價上漲的目的。所以，聯準會的目標很明確，就是要把通膨拉回到他們認為健康的目標，也就是2%左右。雖然到目前為止，通膨確實有趨緩，但離2%的目標還有一段距離，這也是為什麼市場一直在猜測聯準會接下來還會不會繼續升息的原因。

美國升息對全球資產市場投下的震撼彈：貨幣、股票、債券、黃金怎麼走？

美國是全球最大的經濟體，美元是全球最重要的儲備貨幣。所以，當美國聯準會採取如此激進的貨幣政策時，就像在一個連通器裡晃動了一潭水，全球的資金流向和資產價格都會受到劇烈影響。

美元獨強時代來臨？升息與貨幣的愛恨情仇

升息最直接的影響就是讓持有美元資產變得更有吸引力。當美國的利率升高，把錢存在美國的銀行或是投資美元計價的債券，可以獲得更高的利息收益。這就像是在國際資金市場上打出了高薪招聘廣告，吸引著全球的資金往美國移動。

資金追逐高利，自然就會推升美元的需求，美元匯率也因此變得強勢。在2022年，我們就看到了美元指數一路狂飆，創下數十年來的新高。而世界上其他國家，特別是那些經濟體質沒那麼強健的國家，他們的貨幣兌美元就出現了明顯的貶值壓力。這也是為什麼我們當時會覺得很多進口商品變貴了，因為要花更多台幣去買美元才能買到進口的貨。

股市寒冬的元兇？升息如何壓垮資產估值

對股市來說，升息通常不是個好消息。主要有幾個原因：

• 提高融資成本：企業向銀行借錢的成本變高了，這會影響它們的投資擴張計畫，甚至可能壓縮獲利。
• 影響企業獲利：除了借款成本，經濟活動降溫也可能導致企業營收放緩。
• 資產估值下降：在金融學裡，資產的價值是用未來現金流折現算出來的。當折現率（也就是利率）變高，未來的現金流折算到現在的價值就變低了。簡單來說，公司的「理論價格」就被壓低了。
• 資金排擠效應：當儲蓄或債券等固定收益資產能提供不錯的利息時，風險較高的股市對資金的吸引力就相對下降了，部分資金可能會從股市流出轉往利率更高的存款或債券。

所以，在2022年聯準會快速升息期間，全球主要股市都承受了巨大壓力，像美國的標普500指數和那斯達克指數都有明顯的回檔。雖然到了升息循環的後期，市場可能會開始預期未來降息而提前反應，股市有機會出現反彈，但整個升息週期對股市初期來說確實是個逆風。

債市的黑暗時刻：利率上漲與銀行風險的關聯

債券價格和市場利率基本上是呈現反向關係的。當市場利率上升，過去發行的那些票面利率比較低的債券，它的吸引力就下降了，價格自然就會下跌。這也是為什麼在聯準會快速升息的過程中，許多債券型基金的淨值會出現虧損。

更嚴重的是，許多銀行在低利率時期買入了大量的長期低利率債券。當聯準會快速升息，這些債券的市場價值大幅縮水，形成了「未實現虧損」。雖然這些虧損帳面上看起來不影響銀行日常營運，但如果遇到擠兌潮，銀行需要賣出這些債券來應付提款時，就會把帳面虧損變成實際虧損，甚至可能引發類似2023年美國部分銀行倒閉的危機。這讓我們看到了快速升息不只影響投資人，也可能對金融體系的穩定帶來潛在風險。

黃金的兩難：避險光環與無息資產的掙扎

黃金被很多人視為避險資產，在市場不確定或通膨高漲時，往往能吸引資金。然而，升息對黃金卻是個複雜的影響。

一方面，高通膨理應對黃金有利，因為錢變薄了，黃金的保值功能就凸顯出來。但另一方面，黃金本身是不會生出利息的資產（不像存款或債券）。當美國利率升高，持有美元資產可以賺取更多利息，黃金這種「無息資產」的吸引力就相對下降了。而且，美元走強也通常會對以美元計價的黃金價格造成壓力。

所以，黃金在升息週期的表現，很大程度上取決於市場對未來升息的預期。如果市場預期聯準會會繼續大幅升息，對黃金就是利空；反之，如果市場開始預期升息放緩甚至未來會降息，黃金就可能獲得支撐甚至上漲。

這波升息對台灣衝擊有多大？從匯率、物價到台股的全方位解析

台灣作為一個高度外向型的經濟體，與美國經濟和全球金融市場的連結非常緊密。美國聯準會的政策調整，對我們台灣的影響絕對是立即且全面的。

台幣為何一直貶？美元強勢下的無奈

如同前面提到的，美國升息讓美元變強。相對地，台幣兌美元的匯率就面臨了巨大的貶值壓力。雖然台灣央行也有跟著升息，但幅度遠遠不如聯準會來得大。這就造成了「台美利差」不斷擴大，也就是把錢放在美國能賺到的利息比放在台灣高很多。

這個利差吸引著大量的國際資金從台灣流出，轉往美國或其他利息較高的市場。資金外流的結果，就是美元需求增加、台幣需求減少，台幣自然就貶值了。我們常常聽到「外資提款機」的說法，部分原因也是因為資金在尋找更有利可圖的地方。

物價漲不停的幕後推手：貶值帶來的「輸入性通膨」

台幣貶值對我們的日常生活最直接的影響就是「物價上漲」，特別是那些我們需要從國外進口的商品。想像一下，過去用30元台幣可以換1美元，現在可能需要32元甚至更多才能換到1美元。這意味著，進口同樣價值的商品，我們需要花更多的台幣。

台灣的民生消費、工業原料、能源等等，很大一部分都依賴進口。例如，飼養豬雞的飼料很多是從國外進口的黃豆、玉米等製成，當台幣貶值，進口飼料的成本就提高了，反映在終端就是豬肉、雞蛋的價格可能上漲。這就是所謂的「輸入性通膨」，雖然我們國內可能沒有「過熱」到需要大幅升息來壓抑，但美國升息導致的台幣貶值卻讓我們的物價承受了額外的壓力。

資金外逃潮：台美利差擴大後的錢往哪去？

除了物價，擴大的台美利差也加速了資金從台灣市場外流。不論是外資（外國機構投資人）還是部分台灣本地資金，都會基於資產配置和收益最大化的考量，將資金轉移到收益率更高的美元資產或市場。這種資本外流會對台灣的金融市場造成壓力。

台股壓力山大？跟著美股走還是另有生機？

台灣股市與美國股市，特別是科技股為主的納斯達克指數，一直以來都有很高的連動性。當美國股市因為升息壓力而下跌時，台股也很難獨善其身，往往會跟著修正。

加上前面提到的資金外流壓力，外資是台股非常重要的參與者，他們的賣超行為也會對台股造成下壓力量。這也是為什麼我們在2022年看到台股出現了比較大幅度的修正。

不過，在這樣普遍承壓的環境下，有沒有哪些類型的股票反而可能受益呢？有的！例如「金融股」，特別是銀行股。在升息環境下，銀行的存款利息和放款利息通常會同步調升，如果放款利率調升的速度快於存款利率，銀行就可以賺取更大的「存放款利差」，進而提升獲利。像是台灣的一些銀行股，在升息期間的表現就相對穩健，甚至有些還因為利差擴大而繳出不錯的成績單。例如，我看到一些分析提到元大MSCI金融ETF (0055) 或個別金融股如台企銀 (2834) 在升息環境下的特性。

項目	美國 (聯準會)	台灣 (央行)	影響比較 (對台灣)
升息速度與幅度 (2022-2023)	快速且大幅 (累計 20碼)	較慢且溫和 (幅度較小)	造成台美利差擴大
基準利率水準	較高 (5.00%-5.25%+)	較低	吸引資金流向美元資產
貨幣匯率	美元強勢升值	台幣兌美元貶值壓力大	台幣貶值
國內通膨	政策目標為抑制高通膨	部分受進口成本上升影響	台幣貶值加劇輸入性通膨
資本流動	吸引國際資金流入	資金外流壓力增加	不利台股資金動能
金融業 (銀行)	部分銀行因債券評價損失面臨風險	銀行存放款利差可能擴大，有利獲利	台灣金融股相對穩健或受益

升息環境下，我的投資該何去何從？散戶可以這樣做！

面對聯準會的升息週期，市場波動難免，但這不代表我們就只能坐以待斃。理解了背後的邏輯，我們還是可以找到一些應對的方法，甚至從中尋找機會。

擁抱美元資產：最直接的避險與獲利方式

既然美國升息導致美元走強是個明顯的趨勢（至少在升息結束前），那麼直接或間接持有美元資產就是一個很直觀的策略。你可以考慮：

• 換匯：直接將部分台幣換成美元現鈔或存入美元帳戶，賺取較高的美元定存利息。
• 美元計價基金/債券：投資以美元計價的債券型基金或個別美國公債，可以享受較高的票息收益。
• 外匯交易：透過外匯保證金交易平台（例如Mitrade這類受ASIC等監管機構監管的平台）進行美元相關貨幣對的操作。或者，像文章提到的，利用差價合約（CFD）這種工具，可以用較小額的資金來參與美元匯率的波動，例如操作美元指數CFD或美元兌台幣CFD。但要注意，槓桿交易風險較高，務必充分了解規則並控制風險。

聰明調整股票組合：高殖利率、防禦股還是特定板塊？

面對股市逆風，全面清倉可能也不是最好的選項。我們可以考慮調整持股的結構：

• 避開高估值成長股：在利率上升環境下，那些依靠未來遙遠的獲利來支撐高股價的成長股，其估值下修的壓力會特別大。
• 增加高殖利率或防禦型股票：選擇那些獲利相對穩定、不受景氣太大影響（如民生必需品相關）或是有穩定配息能力的高殖利率股，它們在市場震盪時通常有較好的防禦性。
• 關注特定受益板塊：前面提到的金融股就是一個例子。研究哪些產業或公司可能在升息環境下受益，適度配置。例如MSCI台灣金融指數或相關ETF (如0055) 可以作為參考。
• 耐心等待：升息週期總會結束，當市場開始預期降息時，過去跌深的成長股反而可能出現反彈機會。這需要我們持續關注聯準會的動向。

考慮市場反向操作：利用工具為資產買保險

對於想更積極應對或是為現有持股做對衝（Hedge）的投資人，可以考慮利用一些金融工具進行反向操作。例如，如果擔心台股跟隨那斯達克指數下跌，可以考慮利用差價合約（CFD）或其他衍生性工具，去「做空」那斯達克100指數。這樣一來，即使台股或美股下跌，你在做空部位上可能獲得收益，彌補一部分現貨持股的損失。但請記住，這類工具風險較高，需要專業知識和風險管理能力。

密切關注聯準會動態：何時是升息的尾聲？

目前市場（例如CME FedWatch工具提供的數據）普遍預期聯準會的升息循環可能已經接近尾聲，甚至在2024年下半年有機會開始降息。但這些都只是「預期」，聯準會的最終決策還是取決於未來的經濟數據，特別是通膨和就業數據。

對我們投資人來說，最重要的是持續關注聯準會官員的發言、會議紀錄，以及重要的經濟數據。這些資訊可以幫助我們判斷升息週期是否真的結束，以及接下來政策可能轉向的時點。掌握好這個節奏，才能更好地調整我們的投資策略，無論是準備迎接可能的降息行情，或是繼續在相對高利率的環境下尋找機會。