你的錢包受影響？美元兌日圓美日政策分歧深度解析

最近美元/日圓怎麼了？看看技術面與市場情緒

如果你最近有在關注外匯市場，尤其是日圓的動向，一定發現它對美元又開始走弱了。在經歷了短暫的兩天上漲後，日圓兌美元似乎又回到了之前疲軟的狀態。這不只是一個數字的變化，背後牽涉到兩大經濟體——美國和日本——的貨幣政策博弈，直接影響著進出口、旅遊成本，甚至是我們資產配置的決策。

從技術面來看，美元/日圓匯率近期回升到 145.75 附近。更有趣的是，這個回升是從 144.61 這個位置開始反彈的。對於稍微懂點技術分析的朋友來說，這個 144.61 附近恰好是 21 日指數移動平均線 (21-day EMA) 所在的位置。指數移動平均線是一個常用的技術指標，它給予近期價格更高的權重，能更敏感地反映短期趨勢。當匯價觸及這個位置後迅速反彈，在技術面上常被解讀為找到了「技術支撐」，暗示在這個價位附近有買盤力量介入，阻止了匯價進一步下跌。

這波從技術支撐位的反彈，終結了日圓短暫的強勢。美元指數 (DXY) 最近也趨於穩定在 98.00 附近，似乎暫停了之前的下跌動能。這兩個現象放在一起看，我們可以初步判斷：市場對於美元的看法開始趨於穩定，而日圓則再次面臨壓力。但光看技術面是不夠的，要理解深層原因，我們得看看兩邊的「老闆」——美聯儲和日本央行——最近在說什麼、在做什麼。

美國因素：鮑威爾的「等等看」哲學如何穩住美元？

我們都知道，美聯儲是全球金融市場的絕對核心。它的利率決策會影響到全球資金流向，自然也是美元強弱的關鍵。最近，美聯儲主席傑羅姆•鮑威爾（Jerome Powell）在國會的證詞引起了廣泛關注。

鮑威爾在證詞中再次展現了他一貫的謹慎態度。他沒有像一些市場人士期待的那樣，釋放出明確的降息信號，而是強調未來的政策走向將完全依賴於經濟數據。他表示，雖然通脹有所回落，但要確認通脹能持續、穩定地朝著美聯儲設定的 2% 目標邁進，還需要更多的證據。在勞動力市場依然相對強勁、經濟似乎展現一定韌性的情況下，美聯儲並不急於調整利率。這是一種典型的「等等看」策略。

對美元來說，鮑威爾的這種謹慎其實是一種支撐。想想看，如果鮑威爾表現得非常鴿派（傾向於降息），市場會立即預期美聯儲會快速降息，這會導致資金從美元資產流出，美元就會走弱。但現在，他的態度告訴市場：「我們還沒準備好大幅轉向，利率可能會在較高水平維持更久」。這對那些尋求較高收益的投資者來說，美元資產仍然有吸引力，資金繼續停留在美國，美元自然就比較穩了。

美元指數 (DXY) 最近能夠穩定在 98.00 附近，很大程度上就反映了市場對美聯儲政策預期的調整。之前可能有人過於樂觀地預期美聯儲會很快、很激進地降息，但鮑威爾的證詞讓這些預期降溫了。美聯儲的「謹慎」等於是給美元打了一劑「定心針」。

日本因素：央行內部的大辯論，日圓政策的「羅生門」

如果說美聯儲是「穩」，那日本央行最近給人的感覺就是「亂」——或者說，內部意見非常不一致。日本央行最近公佈了六月貨幣政策會議的「意見摘要」（Summary of Opinions），這份文件很有價值，因為它能讓我們一窺政策制定者們在會議室裡真實的想法和辯論。

這份意見摘要揭示了一個核心問題：日本央行董事會成員對於未來的貨幣政策走向存在顯著分歧。簡單來說，他們對於「什麼時候應該升息」、「應該升多少」以及「升息的條件是什麼」有不同的看法。

一部分政策制定者認為，儘管消費者物價指數 (CPI) 看起來已經達到或接近日本央行 2% 的通脹目標，但考慮到全球經濟仍然存在不確定性（例如全球貿易緊張、地緣政治風險）以及日本國內經濟復甦並不穩固，現在就急著大幅收緊政策（也就是升息）可能會損害經濟。他們更傾向於維持目前的寬鬆政策立場，給經濟更多恢復的時間。

但另一部分人則持不同看法。他們指出，日本的通脹壓力確實存在，而且最近的「春鬥」（勞資談判）結果顯示工資增長也比往年好。他們認為，如果通脹和工資都能持續增長，那意味著實現 2% 通脹目標的可能性越來越高，甚至可能比預期來得早。在這種情況下，日本央行應該開始考慮進一步調整政策，甚至主張應該「及時」或「果斷」地升息，避免未來需要更大幅度的調整。

這就像一個「羅生門」，同樣的經濟數據，大家卻有不同的解讀，並推導出不同的政策建議。這種內部分歧對日圓非常不利。為什麼？因為它增加了市場對日本央行未來政策路徑的不確定性。市場最討厭的就是不確定性。如果連央行內部都沒個準信，市場就不知道該如何定價日圓的風險和潛在收益。在這種情況下，加上美聯儲那邊態度又比較穩，資金自然傾向於流向美元這種相對確定性更高、利率也更高的資產，日圓就被拋售了。

誰是田村直樹？為何他的話值得聽？

在這次意見摘要中，日本央行董事田村直樹先生的觀點特別值得注意。他被市場視為相對「鷹派」的成員（「鷹派」通常指傾向於升息或收緊貨幣政策的決策者）。田村董事明確表示，他認為日本央行的 2% 通脹目標有可能提早達成，並且建議應該考慮及時、果斷地採取政策行動，也就是升息。

雖然田村董事的觀點可能不是日本央行目前的主流意見（畢竟意見摘要顯示整體上還是認為維持寬鬆政策是合適的），但他的聲音很重要。他是董事會的一員，他的觀點代表了央行內部一種重要的考量方向。市場會密切關注他未來是否會有更多類似的發言，以及他的觀點是否會逐漸獲得更多成員的支持。他的存在本身，就是提醒市場：日本央行內部有股力量是傾向於儘早退出超寬鬆政策的。這為日圓未來可能的政策轉向埋下了一個伏筆，但目前還不是主導市場的力量。

【表格】美日關鍵經濟數據與未來事件一覽：市場的下一個催化劑在哪？

光聽央行官員說話還不夠，真正能引發市場大波動、改變政策預期的，往往是那些關鍵的經濟數據。未來幾天或幾週，美日兩國將公佈一些非常重要的數據，這些數據可能會成為引導美元/日圓下一步走勢的「催化劑」。

我整理了一些接下來你需要關注的重點：

這些數據和事件，每一個都有可能打破現有的平衡，給美元/日圓的走勢帶來新的方向。比如說，如果美國的通脹數據（核心 PCE）意外地非常低，市場可能又會開始炒作美聯儲提早降息，美元就會承壓。反過來，如果日本的東京 CPI 出乎意料地高，而且日本央行有更多官員像田村董事那樣釋放鷹派信號，日圓就可能會有比較強勁的表現。

貨幣政策「蹺蹺板」：美日政策分歧如何繼續推動匯率？

拉長時間來看，推動美元/日圓匯率走勢最核心、最有力的引擎，就是美國美聯儲和日本央行之間的貨幣政策差異。我們可以用一個「蹺蹺板」來比喻：一邊是美聯儲，目前維持較高的利率；另一邊是日本央行，仍然堅守超低的負利率和寬鬆政策。這個巨大的利率差異，就是驅動美元/日圓向上的主要力量。

這種利率差異產生了一個非常重要的市場行為，叫做「日圓套利交易」（Yen Carry Trade）。簡單說，就是投資者借入低利率的日圓，然後將這些日圓兌換成美元或其他高利率貨幣，去購買這些貨幣國家的資產（比如美債）。這樣，他們不僅可以賺取資產本身的收益，還能賺取日圓和美元之間的利息差。只要日圓不大幅升值，這種交易就非常有利可圖。當這種套利交易盛行時，市場會大量賣出日圓買入美元，自然就推高了美元/日圓匯率。

目前，儘管日本央行內部有對政策轉向的討論，但實際的利率水平和美聯儲相比仍然有天壤之別。鮑威爾的謹慎態度意味著美聯儲不太可能在近期快速降息，這使得美日之間的利率差仍然維持在一個很寬的區間。只要這個政策分歧——或者說這個巨大的利率差——持續存在，美元/日圓就傾向於維持在高位，甚至還有進一步上行的壓力。

展望未來，甚至是看到 2025 年，美元/日圓的走勢很大程度上將取決於這個「政策分歧」的變化。如果美聯儲因為通脹持續回落而開始明確、且速度較快地降息，同時日本央行因為經濟復甦和通脹目標達成而開始穩定、且速度較快地升息，那麼這個利率差就會縮小，日圓套利交易的吸引力下降，美元/日圓可能就會比較明顯地下跌。反之，如果美聯儲維持高利率更久，而日本央行在政策轉向上猶豫不決或進展緩慢，那麼美元/日圓就可能維持在高位震盪，甚至進一步走高。

我怎麼看美元/日圓的下一步？給你的操作建議

根據我個人對市場的觀察和上述分析，我認為未來一段時間美元/日圓的走勢仍然會是複雜且容易波動的。

目前來看，美聯儲的謹慎和日本央行內部的分歧，短期內為美元提供了一定的支撐，同時限制了日圓的上行空間。美元/日圓從 21 日 EMA 的反彈顯示了短期買盤力量的存在。

接下來，我們必須密切關注剛剛表格中提到的那些關鍵經濟數據，特別是日本東京 CPI 和美國核心 PCE。這些數據將是檢驗兩國通脹壓力的重要指標，也是市場調整對兩大央行政策預期的最直接依據。同時，也要留意美聯儲和日本央行官員們的最新發言，看看他們對這些數據有什麼解讀，以及政策立場是否有任何新的表述。

對於投資者來說，我的建議是：

• 保持警惕：匯率受政策預期影響極大，而預期會被新數據和新言論快速改變。
• 關注關鍵價位：繼續觀察 144.60-145.00 區域的支撐，以及上方可能的阻力位（例如 146 或更高）。技術面和基本面是相輔相成的。
• 理解政策分歧是核心：在美日政策天秤沒有明顯傾斜之前，美元/日圓易漲難跌的結構性壓力仍然存在。
• 數據為王：所有政策決策最終都要回歸經濟數據。數據的超預期或不及預期，是短期內最有可能引發匯率大幅波動的因素。

不要試圖精確預測每天的波動，而是理解背後的宏觀邏輯。目前的邏輯就是：美聯儲穩健、日本央行糾結，這個組合在很大程度上決定了美元/日圓的偏向。未來政策路徑的清晰化，無論是美國更快降息，還是日本更快升息，都會是改變現有趨勢的關鍵。在這些信號出現之前，市場很可能會在當前邏輯下震盪或緩慢移動。

常見問題解答 (FAQ)

總之，美元/日圓的未來走勢，是一場由美聯儲的數據依賴型謹慎、日本央行的內部分歧與政策猶豫，以及即將公佈的關鍵經濟數據共同編織的複雜戲碼。美日之間的政策分歧，特別是巨大的利率差，目前仍是主導這對貨幣對的核心邏輯。作為關注者或投資者，保持對上述因素的持續追蹤，理解它們如何影響市場對兩大央行未來政策的預期，是應對波動、把握可能的機會的關鍵。