美元為何下跌？聯準會降息、日圓與展望

美元為何走軟？解讀聯準會降息預期與日圓的悄悄變化（2025年展望前瞻）

大家安安！最近財經圈最熱門的話題之一，絕對是美元的「氣勢」似乎沒那麼強了，特別是對日圓，竟然悄悄地回落了一些。如果你也在關注匯市，或者對這種變化感到好奇，那今天這篇文章就是為你量身打造的！我來帶你一起深挖，到底是什麼原因讓美元沒那麼硬氣，以及這背後牽涉到哪些關鍵的金融信號，甚至能幫我們稍微預測一下，這個趨勢會不會延續到2025年呢？

簡單來說，最近美元走弱、美元兌日圓（USD/JPY）回跌的主要原因，就像是大家突然發現：欸，美國聯準會（Fed）好像準備要降息了，而且可能比之前想像的更早、次數可能也更多！當聯準會準備把借錢的成本降低（也就是降息），美元的吸引力自然就會減弱，因為持有美元資產（像是美國公債）的利息收益可能就不如以前高了。

數據最誠實！根據 CME FedWatch 工具顯示，市場對於聯準會九月就降息 25 個基點（也就是一碼）的機率押注，竟然已經高達了驚人的 92.4%！這幾乎是板上釘釘的程度了。你想想看，如果市場這麼強烈地預期聯準會要降息，那美元當然就會提前反映這種預期而走弱囉。

從美國經濟數據看聯準會降息的蛛絲馬跡

要判斷聯準會會不會降息，除了聽他們官員怎麼說，最重要的就是看美國的經濟數據了。其中，聯準會最最關心的通膨指標，就是「個人消費支出價格指數」（PCE）。最新公布的五月份 PCE 數據顯示，無論是整體 PCE 還是剔除波動較大的食品和能源後的「核心 PCE」，年增率都符合市場預期（分別是 2.3% 和 2.7%）。

這個數據怎麼解讀呢？它告訴我們，雖然美國的通膨壓力沒有像某些人期望的那樣大幅消退，但至少也沒有惡化或超出預期。這種「符合預期」的狀態，對於那些希望聯準會能開始降息的人來說，提供了一點點「鬆一口氣」的空間。至少數據沒有發出「通膨失控、聯準會得繼續升息或維持高利率」的警報。

當然，光靠一個數據還不夠，我們得聽聽聯準會的「口風」。本週稍晚，像亞特蘭大聯準銀行總裁拉斐爾-博斯蒂克（Raphael Bostic）和芝加哥聯準銀行總裁奧斯坦-古爾斯比（Austan Goolsbee）這些重量級的人物都要發表講話。他們的發言很可能透露更多關於聯準會內部對經濟前景、通膨走向以及未來政策路徑的看法。如果他們的語氣偏向鴿派（也就是支持降息），那市場對美元的拋壓可能還會持續；反之，如果他們說話比較鷹派（傾向維持高利率），那美元或許會獲得一些支撐。

日本央行的「等等看」態度對日圓是把雙面刃？

說完美元，我們來看看另一邊的日圓。美元/日圓匯率的變動，是美元和日圓「相對強弱」的結果。當美元因為聯準會降息預期而走弱時，如果日圓本身也很弱，那美元/日圓可能就不會跌得那麼兇；但如果日圓相對強勢，那跌幅就會更明顯。

目前來看，日本央行（BoJ）在貨幣政策上仍然非常謹慎，特別是對「加息」這件事，態度是偏向觀望的。雖然日本央行今年稍早已經結束了長達十年的負利率政策，象徵性地往政策正常化邁出一步，但相較於其他主要央行（像是之前不斷升息的聯準會），日本央行的緊縮步伐是慢很多、也很猶豫的。

日本央行的這種謹慎態度，其實對日圓是會造成壓力的。為什麼呢？因為全球的資金還是會流向利率比較高的地方去追求更高的收益。如果日本的利率遠遠低於美國（即使美國開始降息，兩者之間還是存在顯著差距），那持有日圓的吸引力就不如持有美元或其他高利率貨幣，這會導致資金從日圓流出，讓日圓相對疲軟。

所以，雖然聯準會的降息預期打壓了美元，但日本央行這種「慢吞吞」的政策步調，卻像是一個潛在的支撐，讓美元/日圓不至於因為美元走弱就「崩盤」。

本週，日本央行還會公布一份很重要的報告，叫做「季度短觀報告」（Tankan調查）。這個報告是日本企業界對經濟前景的信心調查，涵蓋了大型製造業、非製造業等各行各業。它是日本央行評估國內經濟狀況、以及決定未來政策走向的重要參考依據。如果短觀報告顯示企業信心不錯，可能暗示日本經濟正在逐步改善，這或許會稍微增強市場對日本央行未來可能採取更積極政策的預期，進而對日圓提供一點點支撐。反之，如果報告內容悲觀，那日圓可能就會面臨更大的壓力。

政策分歧、殖利率大戰與日圓的「避險」特質

要理解美元/日圓匯率，絕對不能忽略一個核心因素：美日兩國公債的殖利率差距。殖利率可以想像成是持有這個國家債券所獲得的利息收益率。如果美國十年期公債殖利率比日本十年期公債殖利率高很多，那資金就會傾向從日本流向美國去賺更高的利息，這會增加對美元的需求，減少對日圓的需求，進而推升美元/日圓匯率（美元升值、日圓貶值）。

過去很長一段時間（大概是從 2013 年到 2024 年初），日本央行實行的是極度寬鬆的貨幣政策，像是大規模購買國債、實行負利率等等，目的是刺激經濟、對抗通縮。而同一時期，美國聯準會的政策則在不同階段有所調整，有時寬鬆、有時緊縮。特別是近幾年，聯準會為了對抗通膨大幅升息，導致美日之間的殖利率差距拉得非常大，這是造成前段時間日圓對美元大幅貶值、美元/日圓匯率飆升到高位的主因。

不過，情況正在悄悄地改變。正如我們前面提到的，聯準會開始準備降息，這會導致美國公債殖利率下降。而日本央行雖然謹慎，但已經開始逐步退出超寬鬆政策，這可能會讓日本公債殖利率稍微回升。一個下降、一個可能微升，美日之間的殖利率差距就在「縮小」了。這種縮小，理論上是有利於日圓相對美元升值的，或者說是不利於美元/日圓維持在高位。

除了政策和殖利率，日圓還有一個很有趣的特質：它常常被視為是一種「避險資產」。這是什麼意思呢？就是當全球市場出現比較大的風險、不確定性增加、大家感到害怕的時候，投資者會傾向把錢投到相對比較安全的資產裡「避險」，而日圓因為日本是個經濟體量大、政治相對穩定的國家，加上過去長期低利率導致資金成本低，意外地成為了全球資金的一個避風港。

最近全球的貿易局勢就為市場增添了一些不確定性。比如，美國和加拿大之間原本進行順利的貿易談判突然意外結束，這讓大家開始擔心，會不會有新的貿易壁壘或關稅出現？前總統唐納德-特朗普（Donald Trump）如果未來再次上任，他的貿易政策會走向何方？這些問號都會讓市場情緒變得緊張。在這種緊張時刻，日圓的避險屬性可能就會被激發出來，吸引一部分避險資金流入，進而對日圓的價值形成支撐。所以，日圓的走勢，不只是受日本央行政策影響，也跟全球投資者的風險情緒息息相關。

簡單總結一下影響美元/日圓的關鍵點（優缺點分析）

為了讓你一目了然，我來幫你整理一下目前影響美元/日圓走勢的主要因素，可以看成是各自的「優勢」和「劣勢」：

影響因子	對美元/日圓走勢影響	現狀 / 解讀
聯準會降息預期	壓低美元，有利日圓（USD/JPY 下跌）	市場預期強烈，是目前主要驅動力。
美國經濟數據 (PCE)	影響聯準會決策，間接影響 USD/JPY	符合預期，暫未改變降息預期，但需持續觀察。
日本央行政策	謹慎加息態度壓制日圓（USD/JPY 上漲壓力）	雖然已退出負利率，但緊縮速度慢，是日圓弱勢的結構性因素。
美日公債殖利率差距	差距縮小有利日圓（USD/JPY 下跌）	聯準會降息+日本央行逐步退出寬鬆，差距正緩慢縮小。
日圓避險屬性	全球風險增加時支撐日圓（USD/JPY 下跌）	全球貿易、政治不確定性增加時可能發揮作用。
日本央行 Tankan 調查	影響市場對日本經濟及央行政策預期	本週重點事件，結果可能影響短期日圓走勢。

展望未來：2025年的美元與日圓？

從目前的資訊來看，美元/日圓在進入 2025 年之前的走勢，很可能還是會受到兩大主線的拉扯：一是聯準會的降息路徑和速度，二是日本央行政策正常化的節奏。

如果聯準會真的如市場預期在今年稍晚開始降息，並且後續持續降息，那美元理論上會進一步承壓。同時，如果日本經濟的復甦讓日本央行有信心採取更明確的緊縮政策（例如繼續減少購債甚至考慮小幅加息），那日圓的結構性弱勢可能會有所改善。這兩股力量疊加，可能會讓美日殖利率差距進一步縮小，為美元/日圓的繼續回落創造條件。

然而，也要注意潛在的風險。如果美國的通膨比預期更加頑固，迫使聯準會延後降息或者減少降息次數，那美元可能會重新走強。另一方面，如果日本經濟數據轉弱，或者全球風險情緒顯著改善（大家不那麼需要避險了），日本央行可能會放緩甚至暫停政策正常化的步伐，這對日圓不利。

所以，展望 2025 年，我認為美元/日圓的走向不會是一條直線，而是會像跳恰恰一樣，根據兩國央行的政策信號、經濟數據的表現以及全球風險偏好的變化，不斷地調整舞步。身為市場參與者，我們需要緊密追蹤聯準會官員的每一次發言、每一次重要的美國經濟數據，以及日本央行的每一次政策會議和重要報告（像是 Tankan），才能更準確地判斷未來的方向。

對於投資者來說，這意味著機會與風險並存。了解這些核心驅動因素，可以幫助我們更好地做出決策，而不是隨波逐流。

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